Минфин перенёс срок достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. Аналитики считают, что это решение может скорректировать ожидания по траектории ключевой ставки Центробанка и повысить её прогноз на 2027 год на 50–200 базисных пунктов.
Что такое бюджетное правило и в чём суть проблемы
Бюджетное правило предполагает обеспечение нулевого первичного дефицита: расходы бюджета, исключая обслуживание госдолга, должны соответствовать базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. В последние годы выполнение правила затруднено — первичный дефицит составил около 1,2% ВВП, тогда как ранее он был 1,6% и 1,5%.
Как это влияет на монетарную политику
Отсрочка перехода к нулевому первичному дефициту означает, что бюджет продолжит оказывать стимулирующее давление. Это повышает риск ускорения инфляции и сохраняет уровень нейтральной ставки выше прежних оценок, из‑за чего Центробанку придётся медленнее снижать ключевую ставку на ближайших заседаниях.
Мнения экспертов
- Дмитрий Полевой (директор по инвестициям): бюджетное правило остаётся «неполноценным», а снижение цены отсечения и ослабление рубля могут ускорить инфляцию — следовательно, регулятор будет осторожнее снижать ставку.
- Евгений Коган (инвестбанкир): оттягивание ужесточения бюджетной политики — отказ от строгих принципов; прогнозирует повышение прогноза ЦБ по ставке на 2027 год на 1–2 п.п., ставка в следующем году останется двузначной.
- Наталья Орлова (главный экономист Альфа‑банка): снижение цены отсечения до $50/баррель при текущем уровне расходов даст структурный дефицит около 1,2 трлн рублей в 2027 году и приведёт к повышению прогноза средней ключевой ставки в 2027 году на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (главный экономист инвестбанка): уже в июне Центробанк может либо оставить ставку на 14,5%, либо снизить её лишь на 25 б.п. после ряда более существенных сокращений ранее.
- Ольга Беленькая (руководитель отдела макроанализа): несмотря на снижение инфляционного давления, неопределённость с дефицитом в 2027 году вынудит Банк России проявлять осторожность при снижении ключевой ставки.
В совокупности аналитики ожидают, что в ближайшие годы прогнозы по ставке будут скорректированы вверх по сравнению с предыдущими ожиданиями: для 2027 года речь может идти о повышении прогноза в пределах 50–200 базисных пунктов.
