Центробанк усилил поддержку бюджетного финансирования через репо
По данным Центрального банка, по состоянию на 18 июня регулятор выдал банковской системе около 4,748 трлн рублей в виде кредитов репо под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). Это означает, что через репо ЦБ предоставляет банкам ликвидность, которая затем часто направляется на покупку госбумаг.
Как работает схема
Банки скупают ОФЗ для финансирования дефицита Минфина, затем используют эти бумаги в качестве залога в операциях репо с Центробанком и получают кредиты. Часто полученные средства снова идут на покупку ОФЗ, а часть государственных облигаций в итоге оказывается на балансе регулятора — по сути это опосредованное эмиссионное финансирование.
Откуда взялся резкий рост вливаний
Резкое наращивание репо началось прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых поступлений и роста дефицита бюджета. С конца октября по конец декабря Центробанк выдал примерно 1,9 трлн рублей, а с начала текущего года — еще около 1 трлн.
На этой неделе парламент принял закон, позволяющий правительству увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. По оценкам источников, Минфину в этом году может потребоваться дополнительно 2–3 трлн рублей для покрытия военных расходов, которые в худшем сценарии могут оказаться на 40% (4–5 трлн) выше первоначального плана.
Экономист Николай Корженевский отмечает, что принятые изменения «принципиально меняют ситуацию»: речь уже не просто об увеличении дефицита, а о переходе к монетарному финансированию расходов.
Последствия для рынка и инфляции
До начала военных действий около 20% обращающихся ОФЗ держали иностранные инвесторы, но санкционные ограничения сократили доступ к зарубежному финансированию. В сложившейся ситуации российские банки увеличивают долю ОФЗ в активах через операции репо, что эксперты называют скрытой формой эмиссионного финансирования.
По мнению специалистов Института Гайдара и независимых экономистов, расширение такой практики усилит проинфляционный эффект. Корженевский предупреждает, что инфляционное давление проявится быстро: поскольку возможности прямого повышения налогов ограничены, власти фактически используют инфляцию как скрытый налог — покупательная способность населения снижается без прямого платежа в бюджет.
Изначально Минфин планировал привлечь около 4 трлн рублей на долговом рынке, но в текущих условиях этот план может вырасти до 6–7 трлн.
