После 15 недель падения рынка акций российский долговой рынок пережил крупнейшую за несколько лет распродажу. Индекс RGBI, отслеживающий котировки облигаций федерального займа, в понедельник упал на 1,59% — рекордное снижение с конца сентября 2022 года.
Падение ускорилось после предыдущего снижения в пятницу; индекс опустился до минимума с февраля, а доходности долгосрочных ОФЗ приблизились к 15,5% годовых — столько теперь приходится платить правительству, чтобы занять средства на 10–15 лет.
Причины распродажи
Основные факторы давления на рынок — риски роста бюджетных расходов, опасения по поводу устойчиво высокой инфляции и сохраняющаяся жесткость денежно‑кредитной политики. На последнем заседании Центробанк снизил ключевую ставку всего на 0,25 п.п., до 14,25%, и дал понять, что может скорректировать темпы смягчения в связи с топливным кризисом и бюджетными рисками.
Роль играет и ожидаемое увеличение военных расходов на несколько триллионов рублей в этом году. Дополнительные траты планируется частично покрыть сокращением гражданских статей бюджета и заимствованиями в размере нескольких триллионов рублей, что повышает предложение облигаций и давит на цены.
Бюджетные последствия и прогнозы
Изначально в бюджете на 2026 год были заложены заимствования примерно на 4,4 трлн рублей и сокращение дефицита. К концу мая дефицит превысил годовой план и оказался примерно вдвое больше прошлогоднего уровня — около 6 трлн рублей.
Глава Центробанка заявила, что бюджетный риск «уже реализуется» и что в ближайшие три года бюджетная политика будет более стимулирующей, чем предполагалось ранее, что дополнительно усиливает инфляционные ожидания и давление на доходности.
По оценкам экономистов, высокие доходности гособлигаций и рост объема долга приводят к существенному росту нагрузки на бюджет: в этом году около 9% расходов бюджета, или порядка 4 трлн рублей, уйдут на выплаты процентов по госдолгу, объем которого с начала конфликта увеличился примерно вдвое и достиг порядка 32 трлн рублей. По некоторым прогнозам, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут составить значительную долю ВВП.
