Минфин не смог продать ОФЗ — аукцион признан несостоявшимся

Минфин столкнулся с серьезными сложностями при размещении облигаций федерального займа (ОФЗ). На четырех последних аукционах ведомство суммарно привлекло менее 10 млрд руб., а торги 15 июля были признаны несостоявшимися из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.

Ранее Минфин пытался выйти на рынок 1 июля: из предложенных 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций лишь на 10,3 млрд руб. по номиналу, выручка составила около 9,1 млрд руб. Непроданные размещения и провал аукциона усугубляют проблему покрытия бюджетного дефицита.

Почему упал спрос на ОФЗ

Один из триггеров — решение Центробанка снизить ключевую ставку 19 июня лишь на 0,25 п. п. до 14,25%, что оказалось слабее ожиданий рынка. До этого Минфин размещал крупные выпуски ОФЗ, и сочетание более мягкой монетарной политики и увеличения бюджетных расходов изменило оценку риска у инвесторов.

На Петербургском экономическом форуме было объявлено о росте расходов и более значительном дефиците бюджета в этом году; переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Главная причина увеличения расходов — военные траты, масштаб которых остаётся неопределённым, что усиливает неопределённость для рынков.

Ожидаемое обновление прогноза Центробанком 24 июля и заявления руководства ЦБ о том, что траектория ставки, вероятно, будет повышена, заставили инвесторов переоценить госбумаги: доходности ОФЗ выросли, а цены упали. В день заседания индекс государственных облигаций заметно снизился.

Реакция Минфина и рынка

Минфин планирует частично закрывать бюджетную «дыру» за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Это означает рост предложения ОФЗ, но масштаб этого увеличения пока неясен — от него будет зависеть дальнейшая динамика ставок и доходностей.

В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил бумаги с плавающим купоном, привязанным к ставкам денежного рынка, однако спрос на такие инструменты оказался слабым, и инвесторы не решили их активно покупать.

Рынок не остается в неопределённости долго: потребности бюджета велики. По итогам полугодия дефицит уже достиг порядка 5,7 трлн руб. при годовом плане в 3,8 трлн, а прогнозы на конец года колеблются — аналитики называют диапазон примерно 6–10 трлн руб. в зависимости от сценария.

Пока Минфин и Центробанк не дадут более чётких ориентиров по денежно‑кредитной и бюджетной политике, инвесторы, вероятно, будут сохранять осторожную позицию, а Минфин вынужден будет искать пути финансирования дефицита в условиях ослабленного спроса на ОФЗ.