Банк России опубликовал резюме обсуждения заседания 19 июня, где зафиксировал снижение ключевой ставки до 14,25% и подчеркнул главное: участники совещания согласились, что для возвращения инфляции к целевому уровню в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ставки, чем предполагалось ранее.
Апрельский прогноз предполагал среднюю ставку 14–14,5% на 2026 год и 8–10% на 2027 год, то есть ожидалось снижение ставки к однозначным значениям в следующем году. Сейчас этот сценарий поставлен под вопрос: глава регулятора отмечала, что при пересмотре траектория скорее пойдет вверх, а не вниз. Новый прогноз будет представлен на опорном заседании 24 июля.
Основные факторы, повлиявшие на пересмотр ожиданий
- Бюджетный импульс: Минфин перенес возвращение к нулевому первичному структурному дефициту с 2026 на 2029 год, что усилило фискальное давление по горизонту в несколько лет.
- Рост цен на моторное топливо: с середины мая наблюдалось ускорение цен на топливо, что вызывает опасения по поводу вторичных эффектов через рост издержек предприятий и инфляционные ожидания.
- Ускорение кредитования и денежной массы: в апреле–мае ускорился рост кредитования, а накопленный рост широкой денежной массы с начала года превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 годов.
В совокупности эти риски делают менее вероятным сценарий быстрых снижающих шагов ставки в 2026–2027 годах; регулятор учтет их при формировании обновленного прогноза.
